Chers Clients, Chers Amis,

Le soleil s’est couché sur 2018, année de cristallisation de nombreux risques - voir l’analyse d’Alexandre Hezez ci-après. Événement rare, mais pas unique, la quasi-totalité des classes d’actifs affichait à fin décembre des performances négatives.

      Chers lecteurs, et amis,

Les improbables « black swans » évoqués en ce début d’année n’ont pas entaché notre ciel, mais tant de nouveaux facteurs viennent justifier une gestion dont les paris sont pondérés par le risque d’occurrence d’un mauvais scénario.

      Depuis le début de l’année, les marchés sont un peu en apesanteur, partagés entre l’optimisme dérivé d’assez bons indicateurs d’activité économique, et la circonspection, mère de la prudence, surtout lorsque le consensus est trop flagrant, du fait de l’absence de bonnes nouvelles supplémentaires.

En cette phase de démarrage de la nouvelle année, l’identification des cygnes noirs, évènements définis comme a priori extrêmes et imprévisibles, mais dont l’impact peut être considérable, agite toujours les imaginations les plus fertiles. Bloomberg, et Saxo Banque, notamment, nous convient à cet exercice provocateur, mais salutaire:

Le second trimestre a vu un retour en grâce de l’idée que l’Europe n’était finalement pas morte, ni sur le plan politique, ni sur le plan économique : c’est en soi considérable !

Comme bien souvent, et c’est une des caractéristiques récurrentes de notre beau métier, les prédictions des augures pour ces six derniers mois se sont avérées assez largement éloignées de la réalité.

A la charnière de deux années, je constate que les événements de l’histoire ne se répètent pas toujours, mais que de nouveaux paradigmes apparaissent, dont la persistance est elle-même incertaine.

Nous sommes partis en vacances avec un sac lesté par le poids du Brexit, qui menace la pérennité de la gouvernance européenne...
… nous voilà rentrés dans l’automne, contraints d’affronter l’échéance électorale américaine et le referendum italien, mais également confrontés à des Etats européens piégés par des politiques d’austérité aux conséquences improbables.

Par cette première Lettre, nous souhaitons prendre l’initiative de créer un nouveau support d’échange avec vous, chers clients et amis, ou lecteurs curieux de mieux nous connaître, voire de nous découvrir !